近期，赛诺医疗科学技术股份有限公司（以下简称“赛诺医疗”）经上交所科创板上市委会议审议通过。至此，赛诺医疗成为天津市首家科创板过会企业。

  本次发行前公司总股本为36,000万股，不考虑超额配售，本次公开发行股票不超过8,000万股。若全额行使超额配售选择权，则发行股票不超过9,200万股。赛诺医疗本次拟募资2.8亿元，分别用于高端介入治疗器械扩能升级项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

  赛诺医疗是一家专注于高端介入医疗器械研发、生产、销售，产品管线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗重点领域的公司。其核心产品为BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统。

  然而，翻阅招股书，发现公司的销售模式、人均销售额、采购资金、研发投入、募投拓产真实性等问题都存在疑问。

  据招股书披露，赛诺医疗的销售模式分经销模式下和直销模式两种，不同的销售模式，其销售价格也相差巨大。

  这就意味着，公司生产的仅为几百元的产品，销售到医院终端时，价格就已经高达近7千元；再经过医院的“合理加价”后，销售到患者手中时必然已是近万元的价格。公司这样的销售模式是否直接推高了患者支付的费用呢？

  截至2018年末，公司合作经销商超过400家，产品营销售卖覆盖全国30个省份的超过1000家医院。

  2018年，公司的第一大经销商为北京迈得诺医疗技术有限公司（以下简称“迈得诺医疗”），涉及的经销金额为3462.47万元，对应着迈得诺医疗向医院销售金额高达1.28亿元。据天眼查显示，2018年末，迈得诺医疗的社保缴纳人数为17人，对应的人均年销售额也高达约7百万元。

  不仅如此，据招股书披露，天津玖明成医疗科技有限公司是赛诺医疗的重要经销商。2018年，其销售金额高达1400.16万元。2018年年检信息数据显示，该公司的社保缴纳人数仅为5人。也就是说，玖明成医疗的员工人均年销售金额高达千万元以上。不知这是否正常？

  据招股书披露，2018年，赛诺医疗公司全年采购金额约为6600万元左右。与此同时，据现金流量表显示，公司的“购买商品、接受劳务支付的现金”科目支出金额则高达1.54亿元，相比同年采购总额多出了近9千万元。

  不仅如此，2016-2017年，赛诺医疗公司全年采购金额分别约为2500万元和4200左右。但蹊跷的是，公司这两年“购买商品、接受劳务支付的现金”支出金额也分别高达1.08亿元和1.31亿元，均远超于了同年的采购金额。不知这巨额的采购资金到底流向了哪里？

  此外，在产品方面，前文提到，赛诺医疗其核心产品为BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统。

  2019年7月31日国务院办公厅发布《治理高值耗材改革方案的通知》，明确时间表为2019年下半年启动。赛诺医疗将面临中标与降价的选择，对未来的盈利能力不确定性将大幅度的增加。而今年7月江苏带量集中采购，公司降价幅度不足未能中选，也为赛诺医疗未来发展提出了更大挑战。

  医疗器械行业，尤其是心脏支架行业接下来将面临残酷的集采降价，随着各家公司开始降价抢占市场占有率，赛诺医疗前景也将面临新增的不确定性。

  假设销量下滑10%，则赛诺医疗总利润将由2018年的1.03亿下降至0.71亿元;假设销量下滑20%，则赛诺医疗总利润将由2018年的1.03亿下降到0.39亿元;公司的盈亏平衡点为销量12.2万套。

  除了外部政策影响，赛诺医疗医疗器械产品缺陷问题时有曝出。国家药监局显示，赛诺医疗连续三年在飞检中被查出存在缺陷，且有关产品都是生物降解药物涂层冠脉支架系统。

  2017年5月，食品药品监管总局办公厅发布关于督促赛诺医疗对飞检发现问题进行整改的通知。

  2018年7月，赛诺医疗在的飞检中又被查出存在6项缺陷。赛诺医疗被要求限期整改，并评估产品安全风险，对有可能导致安全风险隐患的，应按照《医疗器械召回管理办法》的规定召回相关产品。

  赛诺医疗连续三年在飞检中被查出存在缺陷，回到公司的核心产品，而BuMA主要核心技术囊括了电移植底物涂层和含有药物的可生物降解的聚合物涂层。

  追溯历史发现，支架专利其实为赛诺医疗早期取得的专利授权，而后期通过收购持有专利的公司得来。除了核心技术非“原创”，赛诺医疗拥有专利数在同行中并不靠前，截至2018年底，其专利数为88项。

  对比同行发现，赛诺医疗公司的科研人员占比的确不占优势。与此同时，赛诺医疗的科研人员数量存在为了更新高新技术企业资格审核临时“加码”之嫌。

  如上提及，公司的主营“救命产品”连年曝问题，有必要注意一下的是，赛诺医疗的心脏支架市场占有率或“掺水”，涉嫌虚假陈述。

  据大连市医疗器械行业协会数据，2017年国内心脏冠脉支架市场占有率排名前三的企业分别是乐普医疗、微创医疗、吉威医疗，心市场占有率依次为24%、23%、20%。排在第四、第五、第六位的分别是雅培、美敦力、波士顿科学，市场占有率依次为13%、10%、3%。

  也就是说，2017年，除去前六名市场占有率的总和，剩下的市场占有率仅剩7%，而排在第六名开外的赛诺医疗，其心脏冠脉支架市场占有率至多达7%，远少于招股书披露的11.62%。

  之于未来，据招股书，赛诺医疗原材料存在来源单一、主要原材料之一的管材过度依赖进口等短板，价格可能会受到汇率波动、进出口政策等因素影响，进而影响到单价。

  而赛诺医疗产能利用率的下降趋势问题同样可以让我们关注。2018年，赛诺医疗的各系列产品的产能利用率都出现了不同程度的下降。2017-2018年BuMA支架的产能利用率分别为99.28%、89.75%，2018年较之2017年下降了近10个百分点。

  但在此番上市的募投项目中，其中赛诺医疗拟投入募集资金1.44亿元，用于“高端介入治疗器械扩能升级”项目。该项目预计定员340人，添置设备及仪器总计271台，新增产能约35万套/年。该募投项目披露的预估数据或“言过其实”。

  以上部分整理或只是冰山一角，赛诺医疗的未来将何去何从，我们将继续保持关注。